5月15日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于降低一般工商業(yè)電價的通知》（發(fā)改價格[2019]842號），明確了第二批降低一般工商業(yè)電價的措施和時間要求。

平安觀點：

政府性基金：重大水利工程建設基金征收標準降低50%。措施一針對的是電價結構中的政府性基金這一環(huán)節(jié)，在我們之前的報告《一般工商業(yè)電價再降10%，壓力或向上傳導》中，即已對這一措施做出了假設一一如果重大水利基金提前停止征收有望帶來約100億元電價讓利空間。通知明確降低比例為50%，且不包括市場化交易電量的征收部分，少于之前的預期值。

輸配電價：適當延長電網企業(yè)固定資產折舊年限，將電網企業(yè)固定資產平均折舊率降低0.5個百分點；增值稅稅率和固定資產平均折舊率降低后，重新核定跨省跨區(qū)專項工程輸電價格。措施二針對的是輸配電價環(huán)節(jié)，重新核定專項工程輸電價格降價形成的降價空間在送電省、受電省之間按照1：1比例分配，與送電省沒有任何物理連接的點對網工程降價形成的降價空間由受電省使用。

上網電價：因增值稅稅率降低到13%，省內水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機組除外）非市場化交易電量形成降價空間。措施三針對的是上網電價環(huán)節(jié)，在《一般工商業(yè)電價再降10%，壓力或向上傳導》中，我們已經預料到降低電價的壓力可能向上游發(fā)電側傳導。通知提出，之前由發(fā)改委發(fā)文明確上網電價的大型水電站和核電站，其上網電價由受電省省級價格主管部門考慮增值稅稅率降低因素測算，報價格司備案后公布執(zhí)行。這即是要降低部分大水電及核電機組的含稅標桿上網電價，但只考慮增值稅因素就不會影響到企業(yè)的稅后收入，前期市場對于水電與核電可能會被要求大幅讓利的疑慮暫時可以消除；且降低含稅上網電價后，水電及核電的電價優(yōu)勢將會更加明顯，有利于提高其上網電量的消納。

銷售電價：積極擴大一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易的規(guī)模。措施四直接針對銷售電價環(huán)節(jié)，在之前的報告中也已提出了這一設想。目前，云南、四川已經基本放開一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易。未來，隨著電改的進一步提速，電力市場化交易的規(guī)模、參與者將持續(xù)擴容，但市場化的推進也會放大價格的波動性，對企業(yè)的經營能力提出更高的要求。

第二批降低一般工商業(yè)電價的措施涵蓋了政府性基金、輸配電價、上網電價、銷售電價四個環(huán)節(jié)，可謂是面面俱到，也基本在預期之內。此次通知明確了部分大水電及核電上網電價的調整僅考慮增值稅稅率的因素，調整后其上網電價的優(yōu)勢將更加明顯。水電板塊推薦水火共濟、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏?，以及全球水電龍頭長江電力，建議關注湖北能源、華能水電；核電板塊強烈推薦A股純核電運營標的中國核電，推薦參股多個核電項目的浙能電力、申能股份，建議關注擬回歸A股、國內裝機第一的中廣核電力(H)。

1）上網電價降低。下游用戶側降低銷售電價的政策可能向上游發(fā)電側傳導，導致上網電價降低；隨著電改的推進，電力市場化交易規(guī)模不斷擴大，可能拉低平均上網電價。

2）利用小時下降。電力供需關系的變化在較大程度上受到宏觀經濟運行狀態(tài)的影響，將直接影響到發(fā)電設備的利用小時數。

3）煤炭價格上升。煤炭優(yōu)質產能的釋放進度落后，且環(huán)保限產進一步壓制了煤炭的生產和供應，對于以煤機為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤。

4）政策推進滯后。國內部分地區(qū)的電力供需目前仍處于供大干求的狀態(tài)，可能影響存量核電機組的電量消納、以及新建核電機組的開工建設。

5）降水量減少。水電的經營業(yè)績主要取決于來水和消納情況，而來水情況與降水、氣候等自然因素相關，可預測性不高。

（來源：平安證券  作者:嚴家源 ；廣東和發(fā)整理發(fā)布）